ETF压盘逻辑与2026年慢牛行情展望

摘要： 本次汇报分析了近期宽基 ETF 大幅流出的原因及其对 A 股行情的影响，认为当前的压盘行为并非牛市终结，而是为了防范成交额异常放量导致的市场泡沫化，旨在引导行情由“快牛”切换为更具可持续性的“慢牛”。

核心观点：

1. ETF 流出旨在防范风险：近期 ETF 大幅流出是为了遏制成交额过快上行，防止重演 2007 年和 2015 年暴涨后暴跌的路径。
2. 行情切换至慢牛：预计 2026 年 A 股将呈现慢牛走势，且将更加注重基本面，顺周期转换时刻即将到来。
3. 驱动力切换：本轮慢牛的驱动力将从公募基金切换为通过银行理财和保险资金间接入市的居民存款资金。

论据支撑：

1. 成交额异常：单日成交额接近 4 万亿历史高位，放量斜率接近 2020 年 9/24 行情，易吸引缺乏风险识别能力的散户盲目追高。
2. 杠杆风险可控：数据显示当前杠杆资金流入绝对金额、融资余额占比及融资买入额占比均低于去年三季度，说明 ETF 流出并非由两融去杠杆驱动。
3. 资金搬家趋势：国债、定存及余额宝利率回落，驱动居民资金通过银行理财和险资渠道流入市场。

局限性/风险：
若无法有效抑制成交额的无序放大，市场仍存在短期内冲高后剧烈回调的风险。