海量数据：信创筑基、AI拓界，国产数据库核心厂商迎来成长拐点

摘要： 金元证券首次覆盖海量数据，给予“增持”评级。公司作为国内领先的信创及 AI 数据库解决方案供应商，正处于信创深水区替代红利与 AI 数据底座需求双轮驱动的成长拐点。

核心观点/结论：

1. 信创替代升维：国产数据库替代由党政办公转向金融、电信、能源等关键行业核心业务系统，公司深度参与 OpenGauss 生态，其 Vastbase G100 产品已在多行业核心场景落地，将持续受益于“可用”向“好用”的升维替代。
2. AI 开启第二曲线：公司推出 Vastbase V100 向量数据库，构建“关系型+向量”AI 数据底座，切入 RAG 和企业知识库等 AI Infra 增量市场，实现从数据库厂商向 AI 数据基础设施服务商升级。
3. 盈利拐点显现：2025 年 Q4 实现近三年首次单季度盈利，数据库自主产品占比提升带动毛利率上行。

经营与财务要点：

1. 产品矩阵：以 G100（关系型）夯实信创基本盘，以 V100（向量）开拓 AI 空间，并拟通过定增投入 HTAP 和多模态时序数据库研发。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 7.5 亿元、10.2 亿元、13.2 亿元，归母净利润分别为 0.10 亿元、0.34 亿元、0.84 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：央国企信创全替代节奏加快、AI 原生数据库产品商业化落地、新一代 HTAP 数据库研发突破。
2. 风险：国产替代推进不及预期、AI 原生数据库研发进度滞后、行业竞争加剧。