全球航运市场（油运、干散、集运）视野交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了全球航运市场的现状，涵盖油运对地缘政治（海峡解封）的敏感度、全球石油库存去库情况，以及干散货和集装箱运输的季节性与政策性驱动因素。

行业主线：

1. 油运逻辑：关注霍尔木兹海峡的通行状态。认为在解封前成品油弹性大于原油，解封后原油补库逻辑将主导。目前运价坚挺，船价处于上行通道。
2. 库存分析：参考 IEA 数据，全球成品油和原油库存呈下降趋势，尤其是成品油去库速度快于原油，需求端受供给限制而被迫减量。
3. 干散货与集运：干散货受铁矿石季节性冲量及美碳贸易走强支撑，预计 6 月中旬前维持高位震荡；集运欧线 6 月现货价格跳涨，美线关注 7 月关税政策到期前的抢量需求。

关键变化与分歧：

1. 地缘博弈：美国与伊朗就停火协议的口径不一，导致市场对海峡解封的时间表存在分歧，短期情绪处于冰点。
2. 运力分布：分析显示 VLCC 现货运力高度集中在特定船东（如 SY no c）手中，且多在波斯湾/阿曼湾等待，一旦解封将具备极强的话语权。
3. 数据口径：指出 Kpler 与 IEA 在原油库存统计口径上的差异，建议以 IEA 月报作为更全面的参考。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备波斯湾区域运力部署优势的 VLCC 船东；受益于能源转型需求增长的集装箱航运。
2. 核心风险：海峡解封节奏不及预期；美中关税政策变动导致 7 月美线运价承压；干散货运价过高抑制下游发货意愿。