📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析全球铝市场在几内亚铝土矿出口管制及中东地缘冲突双重压力下，可能进入结构性紧缺的“超级周期”，且全球铝库存处于55年低点，价格敏感度极高。
行业主线：
- 供应端结构性紧缺：几内亚计划大幅削减铝土矿出口量以重夺定价权；中东地区因冲突导致冶炼产能损失；中国电解铝产能受政策上限约束，全球整体供应缺乏弹性。
- 需求端驱动力转移：AI数据中心、电网升级、新能源汽车及机器人产业推动铝需求持续上升，需求结构正从传统周期性向能源转型领域转移。
关键变化与分歧：
- 资源民族主义蔓延：资源国（如几内亚、印尼）倾向于通过限制原矿出口来推动本土深加工产业发展并提升财政收入。
- 库存极低导致波动加剧：全球及中国氧化铝库存均处于低位，微小的供给扰动可能引发价格的非线性暴涨。
受益方向与风险：
- 受益方向：铝价中枢系统性抬升，资源端定价权回归。
- 核心风险：几内亚政策细节为惩罚性税收而非强制配额导致影响减弱；中东局势突破预期导致复产加快；中国通过材料替代缓解需求压力。