大金重工：一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速

摘要： 本报告深度分析了大金重工的“大海工”战略，探讨其从单纯的管桩制造向海风安装、码头编组等全产业链服务延伸的逻辑，以及其在欧洲市场的本土化竞争优势和中长期成长空间。

核心观点/结论：
看好公司通过一体化布局实现全产业链出海。公司在欧洲单桩市场市占率已升至第一（29%），正通过锁定核心母港资源（码头编组）和建设自有高效运输及安装船队（如Emperor系列）构建极高竞争壁垒，驱动业绩预期与估值持续提升。

经营与财务要点：

1. 业务延伸：在欧洲丹麦、德国、西班牙布局母港以开展高毛利的码头编组业务；切入海风安装领域，通过自有产能改造安装船并与欧洲开发商签署合作意向书。
2. 技术壁垒：唐山基地可生产最大直径16m单桩，领先于欧洲本土主流产能；自有运输船具备运输超大型浮式基础的稀缺能力。
3. 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为18.3、30.4、43.9亿元，对应PE分别为26、16、11倍，维持“买入”评级。

催化剂与风险：

1. 催化剂：欧洲海风并网规模在2031年前后大幅提升；漂浮式风电商业化订单落地；港股融资推动欧洲总装基地建设。
2. 风险：海外海风项目进度不及预期；贸易政策风险。