STAR 核“星”资产——穿越周期的长期主线宏观深度报告

摘要： 本报告提出“STAR（Strategic Treasures Always Robust）资产”即核“星”资产的概念，将其定义为具备战略价值、运行稳健且抗风险能力突出的战略安全类资产。报告认为在全球经济从“效率优先”转向“安全优先”的“战略冗余”时代，STAR 资产将从阶段性主题升级为穿越周期的长期核心配置主线。

核心观点：

1. 逻辑底层切换：全球供应链模式由准时制（JIT）转向备灾冗余模式（JIC），“安全”成为大类资产定价的核心因子，驱动资产从追求短期收益转向追求长期确定性与抗脆弱性。
2. STAR 资产体系：构建由 Tech-STAR（半导体、高端装备、人工智能等）、Res-STAR（传统及新能源资源、战略矿产等）和 Infra-STAR（物流航运、国防军工、电网算电协同等）组成的资产矩阵。
3. 估值逻辑重构：战略稀缺品将从传统周期品转向“类永续”资产，其周期属性弱化，永续属性强化，估值中枢有望持续上修。

论据支撑：

1. 宏观趋势：全球防务开支连续 11 年攀升；跨境中间品贸易占比下降，区域化、短链化趋势明确。
2. 市场验证：2026 年 2 月至 5 月，原油、战略金属及科技安全相关板块显著跑赢宽基指数，资金出现从传统避险资产（如黄金）向 STAR 资产转移的迹象。

局限性/风险：

1. 全球流动性宽松幅度及美国降息节奏不及预期。
2. AI 产业叙事泡沫化或商业化推进节奏偏慢。
3. 地缘政治风险加剧影响全球风险偏好。
4. 外资长线资金回流中国速度不及预期。