蜀道装备深度研究：深冷装备龙头，氢能与气体运营开启新增长曲线

摘要： 本报告深度分析了蜀道装备（300540.SZ）的投资价值。公司作为深冷与分离装备行业龙头，在蜀道集团的赋能下，正由单一装备制造向“装备+运营”模式转型，并在川渝地区抢占氢能产业先机。

核心观点/结论：
看好公司长期成长逻辑。公司凭借深冷技术优势，在维持LNG装置业绩基本盘的同时，通过提氦项目释放盈利弹性，并依托蜀道集团资源在氢能全产业链（制-储-运-加-用）实现布局，有望成为川渝地区氢能产业的先锋企业。

经营与财务要点：

1. 深冷装备：业绩基本盘，LNG装置为核心产品，技术具备国际竞争力，并已实质性切入商业航天配套领域，提供液态甲烷生产装置等。
2. 气体运营：盈利弹性点，内蒙古提氦项目已稳定投产，在氦气价格上涨背景下，项目毛利提升显著。
3. 氢能业务：新增长曲线，与丰田合资生产燃料电池系统（已应用于49吨重卡），并布局液氢装备及加氢站运营，深度受益于成渝氢走廊建设。
4. 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.03/1.44/2.05亿元，给予“买入”评级。

催化剂与风险：

1. 催化剂：成渝氢走廊政策加快落地、商业航天配套需求增加、氦气价格维持高位。
2. 风险：氢能政策推进不及预期、LNG装备订单下滑、市场竞争加剧。