化学品行业长期展望：伊朗战争对上游化学品的持久影响分析

摘要： 本报告探讨了伊朗战争对全球上游化学品（尤其是聚烯烃）市场的结构性影响，认为此次危机将通过削减供应和抬高成本曲线，改善长期供需平衡并提升产品价格重心。

行业主线：

1. 供需格局改善：地缘政治危机导致部分亚洲产能永久退出或投产延迟，且聚烯烃在食品包装等领域的需求具有较强韧性（缺乏弹性），市场有望从之前的过剩状态转向结构性平衡。
2. 成本曲线陡峭化：油气价差扩大使得基于天然气的生产商（主要分布在中东和北美）成本优势进一步凸显，而基于石脑油的生产商成本上升。

关键变化与分歧：

1. 价格预期上调：基于专有供需模型，报告将 2027-2030 年聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的长期价格预测上调 5-15%。
2. 需求韧性分歧：虽然历史数据显示需求与 GDP 关联度低且稳定，但报告警示若亚洲出现剧烈通胀，可能会打破以往的韧性，导致需求崩溃。

受益方向与风险：

1. 受益方向：天然气基成本优势厂商（如 SABIC、Borouge）；具备高度一体化优势的巨头（如 BASF）；以及受益于北美产能回流的工业气体公司（Linde、Air Products、Air Liquide）。
2. 核心风险：北美 Henry Hub 天然气价格若升至 $5/mmbtu 将削弱其竞争力；亚洲地区出现严重的经济衰退或高通胀导致需求大幅下滑。