潍柴动力与中国重汽调研更新及重点推荐交流纪要

摘要： 本次会议重点更新了对潍柴动力和中国重汽的调研进展。分析认为潍柴动力是受益于全球（尤其是北美）AIDC 建设及缺电环境的稀缺标的，其电力能源业务（柴发、燃气发电机、SFC）增长潜力巨大；中国重汽则在出口市场，尤其是非俄出口方面表现极其出色，景气度持续超预期。

核心观点/结论：

1. 潍柴动力：看好其业务转型，预计电力能源业务利润占比将从目前的 20%-25% 提升至 2028-2030 年的 40%-50%，远期目标市值看至 3000-3500 亿。
2. 中国重汽：作为出口龙头，非俄出口加速增长。预计 2026 年利润可达 80 亿以上，年内市值有望突破千亿。

经营与财务要点：

1. 潍柴电力能源：25 年柴发出货量预期上调至 1300-1400 台，26 年有望翻倍至 2600-2800 台；燃气发电机在北美 AIDC 主电源市场有望占 20%-30% 份额；SFC 产能规划在 2030 年达到 1000 兆瓦。
2. 潍柴主业：国内重卡销量处于历史中枢之下，预计 26-29 年周期持续向上，利润端将保持稳定。
3. 中国重汽：25 年预计利润 65-66 亿，利润结构以出口区域贡献为主（整车+零部件），国内整车端目前处于微亏状态，但 1 月国内订单微增。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国内 IDC 招标恢复、北美大客户交付元年、重卡非俄出口持续创单月新高。
2. 风险：国内重卡周期回升不及预期、北美电力能源订单落地速度低于预期。