住友电工 (5802.T) 业绩说明会简报：AI 数据中心需求强劲，CPO 激光器进展顺利

摘要： 本报告总结了住友电工 (SEI) FY3/26 业绩说明会的核心内容，维持“买入”评级，目标价 12,500 日元。重点探讨了公司在 AI 数据中心需求驱动下的光产品产能扩张及下一代 CPO 技术的研发进展。

核心观点/结论：

1. AI 需求驱动增长：生成式 AI 数据中心需求持续强劲，公司正通过提高高利润率光器件和连接器的产能来应对。
2. CPO 技术突破：用于 CPO 的高功率连续波 (CW) 激光器正与包括英伟达 (Nvidia) 在内的客户进行最终认证，预计 FY3/27 年底开始试点出货，FY3/28 起量产。
3. 利润空间被低估：尽管中期计划对利润率持谨慎态度，但随着内部生产比例提高和规模增长，实际利润率有望超出预期。

经营与财务要点：

1. 产能大幅扩张：计划到 FY3/29 年，光连接器产能较 FY3/25 增加 13 倍，光器件产能增加 4 倍，光纤产能增加 2 倍。
2. 业务目标：目标到 FY3/29 年，信息通信业务贡献公司总利润的 40%，销售额达 9,700 亿日元，营业利润 2,400 亿日元。
3. 多元化板块：汽车业务订单可见度高，目标 FY3/29 营业利润率接近 7%；环境与能源板块的欧洲新工厂预计于 FY3/28 开始贡献业绩。

催化剂与风险：

1. 催化剂：CPO 激光器认证通过及量产落地、数据中心资本支出超预期、内部生产率提升导致利润率上修。
2. 风险：汽车产量下降或原材料成本传导滞后；超大规模云厂商 (Hyperscaler) 资本支出放缓；竞争对手在超高密度光缆领域追赶。