📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨中国科技与高端制造业在 global 贸易体系重构背景下的出海逻辑，认为科技出海将成为年内 A 股投资的重要主线，且该领域对地缘政治冲突具有较强韧性。
核心观点：
- 出口韧性强：中国科技和高端制造业出口维持高景气，出口结构由传统产品向高新技术产品升级，且对美以伊等地缘冲突影响相对免疫。
- 出海模式多样化：科技出海已演变为“产品出海”（如 AI 产业链）、“商业模式出海”（如创新药 BD、短剧）和“平台/生态出海”（如大模型 Token 循环）三种模式。
- 投资主线明确：重点关注 AI 产业链紧缺环节、创新药 BD 交易及国产算力闭环。
论据支撑：
- 宏观逻辑：一季度 GDP 与出口表现亮眼；若美联储回归降息周期，将进一步提振全球需求，利好中国制造业出口。
- 产业细节：
- AI 硬件：存储芯片价格上涨，PCB 订单高景气，AI 电力基础设施（变压器等）需求激增。
- 生物医药：创新药 license-out 交易金额持续创新高，且国内药品价格形成机制政策利好支撑 ROE 上行。
- 数字生态：国产大模型 Token 调用量大幅增长，带动“大模型-云服务-国产算力”的正向循环。
局限性/风险：
- 宏观经济复苏力度不及预期。
- 全球市场波动超出预期。
- 科技风格企业实际业绩增长不及预期。