📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美联储新任主席沃什（Kevin Warsh）上任带来的鹰派预期及其对有色金属市场的影响。短期内美元强势可能令工业金属承压，但中长期贵金属受益于避险需求与美元信用弱化，上行趋势完整。同时，报告重点分析了玉龙铜矿资源量突破对国内铜储备的夯实作用，以及云南锗业在锗回收领域的战略布局。
行业主线：
- 宏观逻辑分化：美联储货币政策预期收紧，导致工业金属（铜、铝、锌等）短期面临估值压力，而贵金属（金、银）在避险买盘支撑下维持强势。
- 铜供应端定价权强化：全球铜矿供给进入紧平衡格局，海外矿山（如 Grasberg）复产推迟，铜价驱动力由需求端向供给端切换。
关键变化与分歧：
- 美联储立场转向：市场对 6 月加息预期升温，但分析认为加息预期已较充分定价，对金属价格的边际冲击有限。
- 国内资源储备突破：西藏玉龙铜矿新增 131.42 万吨铜资源量，显著增强国家战略储备，降低进口依存度。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注资源稀缺性溢价的铜、金及战略小金属（锗、稀土）等赛道的龙头企业。
- 核心风险：全球宏观经济下行风险、地缘政治导致供应链中断、下游需求结构性转换。