东威科技 26Q1 业绩超预期，PCB 行业景气度加速兑现点评

摘要： 本报告点评东威科技 2026 年一季度业绩，公司实现营收与净利润双高速增长，主因 AI 服务器需求驱动 PCB 行业向高多层升级及海外产能扩张，公司作为电镀设备龙头深度受益。

核心观点/结论： 维持“买入”评级。公司 PCB 电镀设备主业景气度上行，订单饱满，且新能源与半导体第二、第三成长曲线拓展顺利，长期成长空间打开。

经营与财务要点：

1. 业绩高速增长：26Q1 实现营收 3.05 亿元（同比 +44.47%），归母净利润 0.44 亿元（同比 +160.59%），利润增速远超收入增速。
2. 盈利能力提升：毛利率升至 37.25%，受益于产品提价、高附加值新产品贡献及海外订单占比提升。
3. 订单储备充足：截至 26Q1 末合同负债 8.72 亿元，验证订单高增态势。
4. 新业务进展：复合集流体“水电镀”设备规模化量产，半导体玻璃基板 TGV 电镀线及 MVCP 设备已交付试产验证。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 浪潮推动的 PCB 扩产周期、新能源终端客户放量、铜代银技术应用。
2. 风险：宏观环境变动、核心技术泄密、存货规模较大及应收账款坏账风险。