北摩高科：业绩企稳回升，国产化与国际化共筑成长

摘要： 本报告首次覆盖航空起降系统龙头北摩高科，分析其在军民航领域的布局。公司 2025 年业绩实现强力反弹，主线在于军用起落架业务的批量放量以及民航领域的国产替代与国际化拓展。

核心观点/结论：

1. 业绩拐点已现：2025 年公司营收与净利润大幅增长，扭转了此前业绩下滑态势。
2. 军工主业进入放量期：起落架业务由研发验证转向批产交付，军品在手订单与意向项目充裕，全产业链经营能力显著增强。
3. 民航业务打开中长期空间：依托 PMA 资质覆盖主流机型，在国产替代、大飞机配套（C919/C929）及国际市场（如沙特合作）三线共振，有望构建第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 9.18 亿元（同比 +70.66%），归母净利润 2.00 亿元（同比 +1138.28%）。
2. 业务结构：起降系统产品为核心引擎（2025 年收入 6.14 亿元，同比 +96.21%）；检测服务业务稳健增长。
3. 资本动作：2025 年启动大额定增，重点投向起降系统产能扩建及民航产品产业化，旨在降低外协成本并提升自主可控水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：定增项目产能落地、国产大飞机起落架研制突破、国际化订单实质性兑现。
2. 风险：下游军品需求节奏低于预期、民航新客户拓展进度不及预期、产品价格下降风险。