环保公用双周专题会议-商业航天与储能行业观点更新

摘要： 本次会议由环保公用组主持，重点更新了商业航天推进剂技术路线、国内储能产业装机数据及盈利模式变化，并对核电、火电及相关标的给出投资观点。

行业主线：

1. 商业航天燃料路径：详细对比了液氧煤油与液氧甲烷路线，指出液氧甲烷在比冲和复用性上更具优势，适合大推力火箭。受三大万科级星座部署压力影响，未来5年将进入卫星发射高压冲刺期。
2. 储能产业规模增长：2025年国内储能装机规模创历史新高，锂离子电池占比提升至65%，且呈现超大型规模化与长时储能（4小时以上）的发展趋势，整体造价同比明显下降。

关键变化与分歧：

1. 储能盈利模式转型：分时电价由行政划分转向更智能的市场化定价，导致除安徽、山东外，多数地区工商业储能的收益率受到一定影响。
2. 容量电价逻辑：容量电价被定义为对容量租赁缺口的补充，而非主盈利手段，核心收益仍依赖辅助服务市场（一次二次调频）及现货分股价差。

受益方向与风险：

1. 受益方向：在商业航天特种推进剂领域具有先发优势的供应商；电价政策有望加速落地的核电板块。
2. 风险：工商业储能收益率受电价调整影响低于预期；卫星部署节奏不及预期。