希迪智驾首次覆盖分析汇报纪要

摘要： 本次会议由国金证券分析师汇报对希迪智驾的首次覆盖观点。核心认为该公司在 L4 无人矿卡细分赛道处于领先地位（行业龙 2），将充分受益于矿山智能化趋势及安全生产的刚性需求。

核心观点/结论：

1. 赛道稀缺性与刚需：无人矿卡具有极强的安全性刚需，且政策通过补贴、税收抵免等方式高度鼓励，且不存在开放场景中常见的就业替代政策掣肘。
2. 产业阶段性感：目前新增销量渗透率约 12%，处于增长加速的二阶导阶段。测算国内潜在市场空间约 400 亿元，海外市场空间约为国内两倍以上。
3. 竞争壁垒稳固：壁垒并非纯算法，而在于深厚的场景功耗（如高效调度系统、轮胎损耗控制等经验积累）及标杆项目的客户飞轮效应。

经营与财务要点：

1. 发展历程：公司 2017 年创立，2019 年起聚焦无人矿卡赛道。2022 年智能台泥项目实现从 Demo 走向商业化的转折，2023 年起订单进入集中放量期。
2. 市场地位：在不分商业模式的全国出货交付量口径下，公司排位处于行业龙 2。

催化剂与风险：

1. 催化剂：煤矿安全事故催化露天煤矿产能占比提升（政策目标 2030 年达 30%），且煤价走强有望提升矿山业主的智能化设备投入意愿。