📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了在科创板和创业板改革背景下，券商通过保荐跟投及私募/另类子公司投资等方式提升的“科创属性”及其带来的投行资本化趋势。报告以长鑫科技申报上市为催化剂，分析了券商如何通过承销费用和股权增值获得盈利。
行业主线：
- 投行资本化趋势：券商通过保荐跟投机制（享受公允价值变动）和私募/另类子公司股权投资，将中介服务能力转化为资本收益。
- 获利路径清晰：包括保荐承销费、跟投标的上市后的估值溢价以及私募子/另类子持有的股权升值。
关键变化与分歧：
- 盈利贡献度提升：2025年部分券商的直投与另类子公司净利润贡献大幅增长，如中信证券、国泰海通等头部券商的直投净利润同比显著提升。
- 跟投回报率高：截至5/24，中信证券、中信建投、中金财富等在科创板跟投中获得了较高水平的浮盈。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好具备强跟投机遇的头部券商，以及在科创企业前瞻性股权投资上有布局的部分中小券商。
- 核心风险：资本市场出现大幅波动，以及相关政策落地效果不及预期的风险。