📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议汇报了关于食品饮料行业现金流的研究，旨在通过经营性净现金流和自由现金流指标探讨行业的底部复苏信号。研究认为，现金流变化能比净利润更早反映企业回款与库存节奏，目前行业整体处于结构性复苏的磨底阶段，且 B 端复苏强于 C 端。
行业主线：
- 现金流指标边际改善：剔除季节性干扰后，2026 年一季度行业经营性净现金流和自由现金流同比转正，显示出底部区域的恢复信号。
- 驱动因素分析：通过 Capex 贡献率分析，自由现金流的改善主要来源于经营性现金流的增长，而非通过压缩资本开支实现，验证了经营层面的实质性修复。
关键变化与分歧：
- 子板块结构性分化：预加工食品、软饮料、调味品等板块现金流双指标同步为正，复苏趋势明确；零食和啤酒行业则呈现一正一负的局面，仍需重点观察。
- B 端与 C 端走势分歧：B 端复苏力度明显强于 C 端。餐饮端注册量与存量数据向好，且与预加工食品、调味品等 B 端相关板块的现金流改善趋势相吻合。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐 B 端相关龙头企业，关注现金流修复明显的预加工食品、啤酒和调味品板块。
- 风险/关注点：白酒、零食和保健品等 C 端主导板块复苏共振不足，需进一步观察其经营现金流质量与利润端的匹配度。