📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在息差拐点背景下银行板块的配置机会。认为一季度银行息差降幅收窄带动营收有力修复，而银行指数近期回调导致基本面与股价背离，目前估值处于历史低位，有望受益于市场风格的再平衡及高低切换需求。
行业主线：
- 息差企稳带动盈利回升：受益于高息存款陆续到期带来的负债端成本优化，以及 LPR 趋稳和行业“反内卷”共识，银行息差迎来企稳拐点，利息净收入增速回暖。
- 业绩筑底与区域行弹性：预计 2026 年上市银行业绩恢复性增长。区域行凭借较强的扩表动能、灵活的定价能力和区域经济活力，业绩弹性预计高于行业平均。
- 长线资金逻辑强化：险资和券商自营通过 OCI 账户增配高股息、低波动的银行股，以应对“资产荒”并平滑利润波动，长线资金底盘稳固。
关键变化与分歧：
- 修复路径温和化：本轮息差修复主要依赖负债端重定价效应，而非加息周期驱动，路径较以往更为温和。
- 资产质量结构变化：对公端风险担忧整体缓释，但零售不良率首次超过对公，信用成本有所提升，需关注零售端风险走势。
受益方向与风险：
- 受益方向：基本面质量及盈利弹性较好的优质区域行（如宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行），以及股息性价比优秀的股份行（平安银行、兴业银行）和港股大行。
- 核心风险：市场风格切换导致资金分流；资产质量恶化超预期；非息收入受利率波动扰动。