AI及新兴制造引领广谱复苏——2026年A股中期策略

摘要： 本报告对 2026 年下半年 A 股市场进行中期策略研判，认为市场即将步入库存与产能周期的共振向上阶段，TMT 和先进制造将继续引领盈利修复，且广谱性复苏迹象已在 1Q26 财报中显现。

核心观点：

1. 盈利端：上调非金融全年归母净利增速至 16%，认为 A 股分子端正处于技术性回升通道，盈利驱动属性增强。
2. 估值与资金：中证 800 前瞻 PE 约为 15.6x，估值空间有限但合理；增量资金方面，居民存款搬家惯性、年金/固收+补仓以及外资回流（基于人民币升值与 ROE 修复）将提供支撑。
3. 风格研判：市值风格处于“再均衡”过程中，短期小盘风格仍可能领先，但大盘风格修复逻辑已在形成；久期风格处于拉锯平衡期。
4. 投资主线：重点关注电力周期（油改电与算电协同）、技术周期（AI 推理端及其基础设施）、气候周期（厄尔尼诺受益链）、盈利周期（供需双向改善行业）及通胀周期（PPI-CPI 剪刀差走阔受益项）。

论据支撑：

1. 盈利数据：1Q26 非金融企业归母净利增速回升，TMT 及先进制造贡献显著。
2. 资金面：2026 年约 60 万亿一年以上定存到期，资金入市条件具备。
3. 产业逻辑：AI 算力结构由训练向推理转移，驱动产业链收益向互联、散热、供电等全链条扩散。

局限性/风险：

1. AI 产业发展及应用落地不及预期。
2. 海外流动性收紧或美债利率维持高位压制估值。
3. 地缘政治风险导致供应链不稳定。