中国巨石-恢复覆盖给予买入评级，电子布业务有望带来盈利上行空间

摘要： 瑞银证券恢复对中国巨石的覆盖，给予“买入”评级，目标价 43 元。核心逻辑在于电子布业务处于供应受限的上行周期，有望带来显著盈利拐点，同时传统玻纤业务提供稳定盈利根基。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：给予买入评级，目标价 43 元（隐含 20x 2027E P/E），当前市值具有约 25% 的上行空间。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年盈利比市场一致预期高出 13-16%，主要认为市场尚未充分反映电子布价格上调周期的幅度与持续时间。

经营与财务要点：

1. 电子布业务：受织机设备瓶颈及产能向 AI 薄布转产影响，供应结构性受限。7628 电子布价格强劲，预计 2026 年出货量 12 亿米，ASP 7.1 元/米，对利润提升具有高敏感性。
2. 玻纤业务：行业供应有序，新增产能被冷修部分抵消，且铂金价格上涨推高扩产成本。风电纱需求增长显著（Q126 同比增长 28%），成本优势明显。
3. 分部估值：电子布业务按 25x 2027E PE 估值（考虑 AI 增长空间），玻纤业务按 15x 2027E PE 估值（回归历史均值）。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：电子布价格进一步上涨、特种布（低热膨胀/低介电/Q 布）认证进展、下游 CCL/PCB 客户提价。
2. 风险因素：海外并购标的贡献不足、房地产行业下行导致需求放缓、行业产能扩张快于预期、原材料成本波动。