南微医学 2025 年度及 2026 年一季度业绩说明会纪要

摘要： 南微医学就 2025 年度及 2026 年一季度业绩情况与投资者进行交流。在面对国内集采常态化、美国高关税及全球供应链重构三重压力的背景下，公司通过全球化布局、创新驱动及管理升级，实现了收入与利润的正增长，海外市场已成为公司核心增长引擎。

核心观点/结论：

1. 业绩稳健增长：2025 年实现收入 31.8 亿（同比 +15.5%），规模净利润 5.7 亿（同比 +3.1%）；2026 年一季度实现收入 8.55 亿（同比 +22%）。
2. 海外市场成为主引擎：海外收入占比已提升至 60% 以上，美、欧、亚太等核心区域均保持较高增长，全球化运营能力显著增强。
3. 创新体系升级：成立创新研究院，创新产品收入占比持续提升（2026 年 Q1 占比 11%），一次性内镜等高附加值产品进入良性发展轨道。

经营与财务要点：

1. 国内与海外分化：国内业务受集采影响，部分产品线（如微波消融）收入下滑，但公司通过终端营销驱动稳住基本盘；海外直销占比提升，全球交付效率增强。
2. 毛利率与费用：综合毛利率受集采、关税及并购稀释影响有所下降，公司目标维持在 65% 左右。2026 年 Q1 受人民币升值影响产生阶段性汇兑损失。
3. 并购与整合：完成欧洲 CME 渠道收购并实现并表，以及美国康迈部分产品线收购，旨在通过渠道整合导入更多自有产品。

催化剂与风险：

1. 催化剂：创新产品（如一次性外科/内科胆道镜、热穿刺胰腺囊肿支架等）的注册准入与量产；欧洲直销版图的进一步扩大。
2. 风险：国内医疗控费深化导致价格进一步承压；国际经贸壁垒及关税增加；汇率剧烈波动风险。