内外供给双收紧，今夏煤炭行业行情分析及投资逻辑

摘要： 本次分享围绕 2026 年夏季煤炭行业的行情走势展开，核心观点认为在国内外供给双重收紧及厄尔尼诺现象可能带来的高温需求驱动下，煤炭价格有较强上涨预期，且具备高股息配置价值。

行业主线：

1. 供给端双重约束：国内方面，山西等地的安全监察导致生产量明显受限；海外方面，印尼出口政策的不确定性以及进口煤与内贸煤的价格倒挂，压制了进口积极性。
2. 需求端超预期潜力：高油价提升了煤化工的盈利空间及耗煤量；同时，厄尔尼诺现象可能导致夏季极端高温及南涝北旱，推升火力发电需求。

关键变化与分歧：

1. 动力煤与焦煤的分化：动力煤需求刚性强，逻辑更稳健；焦煤虽受山西安全事件供给冲击，但受限于下游钢铁需求疲软，压力较大。
2. 保供预期的博弈：市场担忧煤价上涨触发行政保供增产，但分析认为当前安全生产约束层级更高，且供需偏紧，保供对价格的降温作用可能滞后。

受益方向与风险：

1. 受益方向：煤炭行业龙头企业、高股息红利资产、煤炭 ETF（515220）。
2. 核心风险：夏季气温低于预期、保供政策力度超预期、钢铁需求持续低迷。