几内亚铝土矿出口管制及氧化铝行业解读电话会议纪要

摘要： 本次会议重点讨论几内亚拟管制铝土矿出口对全球及中国氧化铝行业的影响。分析师认为，铝土矿供给端约束将扭转行业趋势，推动矿价与氧化铝价格上行，且国内山西安全检查可能产生供给共振，行业有望迎来反转。

行业主线：

1. 几内亚政策约束：几内亚拟于2026年6月出台铝土矿出口管制方案，使全球供给从“无限量”进入“供给约束”阶段，预计将推动铝土矿价格上涨（假设至80-100美金）。
2. 成本传导逻辑：铝土矿占氧化铝成本约50%，矿价上涨将刚性推升氧化铝价格，有望将其价格推升至2900-3000元/吨，改善全行业亏损现状。
3. 内外供给共振：国内山西产区受煤炭安全事故影响，可能触发铝土矿同步收缩，与海外政策共振强化涨价逻辑。

关键变化与分歧：

1. 定价逻辑转变：铝土矿价格不再由企业扩产内卷决定，而将由政府配额和总量控制主导。
2. 超产认知分歧：针对市场传闻的“查超产”，分析师认为只要产能合规，超产本身不属违规，无需过度悲观。

受益方向与风险：

1. 受益方向：铝土矿/氧化铝自给率高的企业、煤电铝一体化企业以及水电铝企业。
2. 核心风险：几内亚政策最终落地配额高于预期、国内电解铝需求（如光伏、新能源车）持续偏弱。