东方钽业：定增扩产驱动业绩增长，需求共振催化量价齐升

摘要： 本报告首次覆盖东方钽业，给予“买入”评级。公司作为国内钽铌产业龙头，拥有覆盖矿石冶炼到高端制品的全产业链生产能力，在电容器级钽粉、钽丝等领域市占率全球领先。受益于AI服务器、海外燃机、大科学装置及可控核聚变等下游高景气领域的需求驱动，结合定增扩产项目的实施，公司业绩有望实现加速释放。

核心观点/结论：

1. 产业地位突出：公司是国内唯一全流程钽铌生产企业，在钽粉、钽丝、超导铌材等多个细分产品市占率全球领先，具备极强的资源掌控力与技术壁垒。
2. 需求多点共振：AI服务器推动钽电容需求增长；AIDC供电需求驱动海外燃机高温合金需求；大科学装置（如SHINE）及可控核聚变商业化进程带动超导铌材与铍材放量。

经营与财务要点：

1. 业绩稳步增长：2022-2025年营收与净利润CAGR均在15%左右。26Q1营收同比增长41.08%，虽净利受原料价格传导滞后影响短期承压，但整体趋势向好。
2. 定增驱动扩产：通过2025年定增投建湿法、火法及高端制品项目，旨在补齐产能缺口，扩大高附加值产品规模，增强盈利能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：定增募投项目建成投产、下游AI及核聚变领域商业化落地、原料价格传导完成。
2. 核心风险：市场竞争加剧导致市占率下降、原料进口价格波动、汇率波动风险及扩产进度不及预期。