传媒互联网行业周报：AI模型迭代密集，关注暑期档优质电影上映

摘要： 本报告为华源证券传媒互联网行业周报，重点分析国产 AI 大模型（如 Qwen3.7-Max、GLM-5.1）的密集迭代及其在输出速度、稳定性和性价比上的提升，同时关注暑期档电影上映表现及头部互联网公司的 AI 业务渗透与 Capex 展望。

行业主线：

1. AI 大模型加速迭代：国产模型在 Agent 能力、代码编写和输出速度（如 GLM-5.1 高速版达 400 tokens/s）方面持续突破，行业逻辑转向关注优质模型的收入转化。
2. 暑期档电影开启：关注优质影片的上映表现，带动出品方与院线产生交易机会。
3. 头部平台基本面韧性：互联网巨头通过组织架构调整和 AI 底层技术投入，强化 AI 业务的场景需求与执行进度。

关键变化与分歧：

1. AI 应用进入落地期：市场关注点从单纯的模型能力转向真实场景需求及商业模式的延展（如 3D 建模、动画 AI 工具）。
2. 游戏与影视波动：A 股游戏公司一季报披露，头部产品贡献凸显，但产品周期仍是核心变量。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备模型能力和流量优势的平台公司（腾讯、阿里等）、AI 产业链相关营销与内容 IP 公司、优质电影出品方及长视频平台。
2. 核心风险：新电影上映表现不及预期、AI 等新技术研发进度不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑。