JPM 2026 中国创新药全球化进展交流纪要

摘要： 本次会议总结了 JPM 2026 会议期间中国创新药公司的最新进展，核心观点认为中国创新药正加速全球化进程，BD（业务发展）进度显著超预期，尽管近期资金面存在向 AI 医疗等板块切换的压力导致股价走弱，但基本面依然稳健，股价与基本面存在背离。

行业主线：

1. 全球化与出海加速：多家公司在 JPM 会议中展示了全球三期临床计划和 BD 进展，近期 BD 首付款总额已达去年全年的 1/4，出海趋势明确。
2. 临床数据驱动估值：重点关注 BCL2、ADC 等管线的全球获批进度及关键临床数据（如 OS、PFS）的读出。

关键变化与分歧：

1. 公司进展：百济神州 BCL2 有望在美获批并驱动第二增长曲线，且年报有望实现首年盈利；科伦博泰进入商业化大年，多款产品拟获批并纳入医保；康方生物异维西单抗 BLA 审批及 OS 数据是核心关注点；荣昌生物推进多项全球三期临床。
2. 资金面分歧：医药主动基金持仓处于高位，资金近期从纯创新药板块向 AI 医疗、脑机及上游 CXO 切换，导致创新药整体行情偏弱。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全球临床推进能力、BD 进展超预期以及有望实现财务扭亏的头部创新药企业。
2. 核心风险：海外临床数据未达预期、FDA/NMPA 审批进度延迟、医药板块资金持续流出。