鱼跃医疗 2025 年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对鱼跃医疗 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，认为公司整体运营稳健，海外业务持续高增，维持“推荐”评级，目标价 36 元。

核心观点/结论：
公司 2025 年营收 79.55 亿元，归母净利润 14.82 亿元。尽管净利润同比有所下降，但血糖管理及急救业务增速亮眼，且海外市场（尤其是欧美区域）实现突破，基本面保持稳健。

经营与财务要点：

1. 业务板块：血糖管理及 POCT 解决方案（+24.34%）与急救解决方案（+48.69%）增长迅猛，其中 CGM 业务营收规模翻倍；呼吸治疗、临床器械及健康检测等传统板块运营稳健。
2. 区域市场：国内业务稳中有升；海外业务 2025 年收入 12.32 亿元（+29.86%），在欧美、东南亚及南美等区域有序推进国际化落地。
3. 财务状况：2026Q1 毛利率稳定在 50.21%，但由于销售投入增加，导致净利率阶段性下降至 18.11%。

催化剂与风险：
主要风险包括新品推广进展不及预期、海外拓展进程不及预期以及家用医疗器械行业价格竞争加剧。