📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖全功能 GPU 领军企业摩尔线程，给予“强推”评级。公司依托自主研发的 MUSA 架构及覆盖 AI 智算、图形渲染、SoC 等的全功能产品矩阵，在国产算力替代浪潮中构建竞争壁垒，展现出强劲的增长潜力和商业化能力。
核心观点/结论：
- 技术架构领先：公司自主研发 MUSA 统一系统架构，实现了 AI 计算、图形渲染、物理仿真等全功能集成。新一代“花港”架构预计 2026 年量产，算力密度提升 50%，且 FP8 全栈技术突破补齐了国产 GPU 在低精度计算领域的短板。
- 产品矩阵完备：产品线涵盖服务器级智算卡（MTT S5000）、消费级显卡（MTT S80）及端侧智能 SoC（长江），并具备万卡规模的“夸娥”智算集群交付能力。
- 国产替代机遇：在全球 AI 算力需求激增及海外高端 GPU 供应受限的背景下，公司作为国内领先的全功能 GPU 企业，有望快速填补市场缺口。
经营与财务要点：
- 盈利拐点出现：2026Q1 实现营收 7.38 亿元，归母净利润 0.29 亿元，成功扭亏为盈。
- 业务结构优化：AI 智算业务成为绝对核心，营收占比大幅提升，毛利率维持在高位。
- 财务预测：预计 2026-2028 年实现营收 33.78/57.57/82.33 亿元，归母净利润由 -0.52 亿元转正并增长至 14.86 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：2026 年新架构芯片量产；AI 智算板块 6.6 亿元大额订单的收入释放。
- 风险：技术与产品迭代不及预期、行业竞争加剧、国际贸易相关限制导致供应链受阻。