可孚医疗 2025 年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对可孚医疗 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。认为公司核心单品贡献增量，业务出海加速推进，且通过与飞利浦战略合作布局高端市场，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.7、5.9、7.2 亿元，给予公司整体估值 153 亿元，对应目标价约 65 元。

经营与财务要点：

1. 业绩增长：2025 年营收 33.87 亿元（+13.56%），归母净利润 3.72 亿元（+19.20%）；2026Q1 营收 10.12 亿元（+37.22%），归母净利润 1.07 亿元（+17.08%）。
2. 业务板块：康复辅具、医疗护理、健康监测、中医理疗四大板块运营稳定且贡献增量；呼吸支持板块 2025 年下半年实现显著增长（+80.18%）。
3. 出海进程：2025 年海外业务收入 2.99 亿元（+405.05%），通过收购上海华舟、香港喜曼拿、深圳融昕完善全球布局。
4. 战略合作：2025 年 12 月与飞利浦达成战略合作，获得其多款家庭健康监测设备品牌授权，负责大中华区全链条运营，提升高端产品矩阵。

催化剂与风险：

1. 催化剂：呼吸机大单品放量节奏及飞利浦合作带来的业绩增量。
2. 风险：新品推广进展不及预期、家用医疗器械行业价格竞争加剧、并购整合效果不及预期。