开立医疗 2025年报及2026年一季报点评：运营趋势向好，新业务持续贡献增量

摘要： 华创证券对开立医疗 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司整体运营趋势向好，核心产品线国内中标金额取得历史新高，新业务持续贡献增量，维持“推荐”评级，目标价 29 元。

核心观点/结论：

1. 增长稳健：2025 年公司营收与净利润实现双增长，内镜产品线国产龙头地位进一步巩固。
2. 估值预测：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.7、4.3、5.0 亿元，对应 PE 约为 26、22、19 倍。

经营与财务要点：

1. 2025 年业绩：营收 23.09 亿元（+14.65%），归母净利润 1.97 亿元（+38.54%）。超声平台升级提升竞争力，消化内镜收入增长 30%，微创外科收入增长 30% 以上，IVUS 产品线增长 200% 以上。
2. 2026Q1 表现：收入端增长稳健，内镜、微创外科及 IVUS 产品线均保持较高增速。利润端受汇兑损益（约 2000 万元）及股权激励费用（约 1000 万元）影响阶段性承压，净利润出现下滑。

催化剂与风险：

1. 风险点：产品线增速不达预期，新产品上市进度不达预期。