晶科能源 2025 年报及 2026 年一季报点评

摘要： 华创证券对晶科能源 2025 年报及 2026 年一季报进行点评，认为公司凭借高效率、低成本的新产品有望在 2026 年下半年提升盈利能力，维持“推荐”评级，目标价 7.71 元。

核心观点/结论：
公司技术优势及全球化布局领先，龙头竞争优势突出。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.00、19.80、29.40 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营业收入 654.92 亿元（同比-29.18%），归母净利润 -68.82 亿元，由盈转亏；2026Q1 营收 122.48 亿元（同比-11.52%），归母净利润 -13.50 亿元，亏损有所收窄。
2. 产品迭代：2025 年飞虎 3 高功率产品实现量产，具备溢价能力且成本具竞争力，预计 2026 年高功率产品出货占比将超 6 成。
3. 新业务拓展：储能业务增长迅速，2025 年交付 5.2GWh（同比+384%），海外占比超 8 成；钙钛矿叠层电池效率已达 34.76%，预计三年左右实现规模商业化量产。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高功率新产品出货占比提升，储能业务规模化增长，钙钛矿研发取得实质性商业化突破。
2. 风险：终端需求及产能扩张不及预期，新品推广及市场拓展进度不理想，行业竞争进一步加剧。