爱博医疗 2025 年报及 2026 年一季报点评：业务出海加速，隐形眼镜逐步放量

摘要： 本报告对爱博医疗 2025 年报和 2026 年一季报进行点评，分析了公司在手术治疗、近视防控及视力保健三大业务板块的表现，并重点关注其海外市场的加速扩张。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级，目标价 61 元。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.2、5.1、5.9 亿元。公司整体运营稳健，重点在于有晶体眼人工晶状体（PR）的放量节奏及新品推广。

经营与财务要点：

1. 财务状况：2025 年营收 14.83 亿元（+5.15%），归母净利润 2.68 亿元（-30.96%）。2026Q1 营收 3.98 亿元（+11.50%），归母净利润 0.89 亿元（-3.55%）。
2. 业务板块：视力保健业务（隐形眼镜）在 26Q1 贡献主要增量，维持双位数增长；手术治疗业务（人工晶状体）及近视防控业务（角膜塑形镜）受集采及市场竞争影响，增速阶段性放缓。
3. 海外布局：海外业务出海加速，25 年收入 1.05 亿元（+126.79%），通过收购德国 OPH 等手段积极推进全球化战略。
4. 利润率分析：26Q1 毛利率和净利率同比下滑，主要系产品结构变化，低毛利的视力保健业务收入占比提升所致。

催化剂与风险：
风险点包括：产品注册进度不及预期、新品推广力度不足以及行业市场竞争加剧。