📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对全球铝市场持极度看涨观点，认为当前正处于近 50 年来最有利的供应端格局。在牛市情景下，预测 2026 年下半年铝价目标约为 4,000 美元/吨，2027 年可达 5,350 美元/吨。
行业主线：
- 供应端严重承压：中东冲突引发了 50 年来最大的供应冲击；中国铝工业产能维持 45Mt 的硬顶且无冗余产能；印尼虽有增产计划但规模不足以弥补全球缺口。
- 需求端结构性支撑：AI 数据中心、机器人（人形及非人形）、UHV（特高压）电网、光伏及 BESS（电池储能系统）等能源转型领域驱动长期需求增长。
- 库存与成本：全球库存处于历史低位；铝的主要替代品（铜、塑料）价格处于高位，增强了铝的竞争优势。
关键变化与分歧：
- 供应冲击性质变化：此次供应下降并非由需求疲软驱动，而是纯粹的供应冲击，可能导致市场出现缺口并触发需求破坏。
- 中国策略转变：中国采取“反内卷”策略，通过严控产能上限维持生产商利润并激励技术创新，而非盲目扩张。
- 电力成本重估：数据中心对电力的强需求可能推高电价，若电价向数据中心水平重估，将显著抬高铝的现金成本。
受益方向与风险：
- 受益方向：铝价上涨受益者、能源转型相关基础设施投资、高效铝回收技术。
- 核心风险：全球经济陷入深度衰退导致需求崩溃；中国政府放宽产能上限；印尼供应增量超预期。