安克创新：从品牌出海标杆到全球创新平台

摘要： 本报告对安克创新进行了首次覆盖，给予“买入”评级。认为公司正处于从“品牌出海”向“全球创新平台”的终局跃迁过程中，依托强大的组织管理和平台能力，在充电、储能、智能创新等多个“浅海”赛道构建中长期底层壁垒。

核心观点/结论：

1. 平台化能力构筑底层壁垒：公司采用“管理层-事业部-产品线”扁平化架构，结合全价值链 IT 能力和 VOC 选品机制，实现了高效的资源复用和产品快速迭代。
2. 三大增长驱动力：
   • 充电业务：通过“推新卖贵”策略和技术迭代（如氮化镓、Qi2），维持中长期增长动能。
   • 储能业务：阳台储能受益于欧洲政策松绑，户储 X1 系列有望通过产品优化破局，打开第二成长曲线。
   • 智能创新：首创个人 3D 纹理 UV 打印机，验证了公司从 0 到 1 打造新品类的能力。
3. AI 终端前瞻：自研存算一体 AI 芯片 Thus 的研发突破，将为全线产品引入本地 AI 能力，拓展长期成长空间。

经营与财务要点：

1. 业绩预期：预计 2026-2028 年营业收入分别为 389.81/475.52/566.12 亿元，归母净利润分别为 31.78/40.27/48.76 亿元。
2. 财务竞争力：营收规模和研发费用率显著领先同行，毛利率在产品结构优化下保持稳定，具备较强的抗周期能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：欧洲阳台储能政策进一步松绑、UV 打印机及母婴新品放量、AI 终端产品落地。
2. 风险：海外需求不及预期、成本与汇率波动、新品放量不及预期、单一市场（美国）及平台（亚马逊）风险。