华测导航管理层交流及 UMT 估值分析

摘要： 本次资料记录了高盛在 2026 年 5 月中国科技行期间与华测导航管理层的交流情况，并基于卫星应用趋势对产业链相关公司 UMT 进行了估值分析。

核心观点/结论：

1. 华测导航：公司正利用 GNSS 核心技术捕捉精准农业、智能驾驶、无人物流和机器人等多元化终端应用需求，管理层对其未来增长持积极看法。
2. UMT：受益于卫星发射加速和规格升级带来的价值量提升，UMT 已进入全球领先卫星运营商供应链，高盛给予其“买入”评级，目标价 NT$2,280。

经营与财务要点：

1. 华测导航：在本土精准农业市场拥有高份额，并通过与全球领先拖拉机品牌合作拓展海外市场。未来增长动力将来自智能驾驶和机器人市场对 GNSS 设备在安全性和效率提升方面的需求。
2. UMT：主营矩形波导，覆盖卫星载荷、地面站网关及用户终端供应链。

催化剂与风险：

1. 风险点：低轨（LEO）卫星部署速度低于预期、新供应商竞争增加，以及卫星运营商选择自研组件。