泰豪科技：老牌军工细分赛道企业，AIDC 发电出海构筑第二增长曲线

摘要： 本报告对泰豪科技（600590）进行深度分析，认为公司作为军工细分赛道龙头，在军品业务底部修复的同时，通过 AIDC（AI 数据中心）电源业务出海北美，成功构建第二增长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 双轮驱动逻辑强化：公司形成了军工装备与应急电源双主业协同格局。军工端具备全谱系资质，应急电源端则向 AIDC 领域延伸。
2. 出海实现突破：2025 年成功取得北美柴发成撬订单，切入高景气 AIDC 备用电源赛道，验证了公司的全球竞争力。
3. 估值与评级：预计 2026-2028 年归母净利润为 3.6/5.3/6.1 亿元，对应 PE 为 34/23/20X。

经营与财务要点：

1. 军工业务：受益于国防预算稳健增长及“十五五”新质装备预期，公司在军用电源、通信指挥、导航通信等领域市占率领先，业绩进入修复上行通道。
2. AIDC 电源业务：北美电力缺口扩大及煤电退役，带动柴发、燃气内燃机、燃气轮机需求高增。公司已获北美 600 台发电机组订单，并具备燃机成撬及模块化交付能力。
3. 财务拐点：2025 年盈利基本面迎来拐点，归母净利润与扣非净利润实现扭亏为盈，期间费用结构持续优化。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美 AIDC 订单进一步放量；国产燃气内燃机协同出海突破；军工订单交付提速。
2. 风险：军工行业修复不及预期；AI 基建资本开支低于预期；海外市场拓展受阻；行业竞争加剧；股东减持风险。