美债利率维持高位——港股周观点

摘要： 本报告分析了 2026 年 5 月下旬港股市场的表现及后续走势，认为短期港股受流动性拖累表现疲软，需重点观察美债收益率走势及地缘政治进展。

核心观点：
建议短期采取谨慎观察、以防御为主的策略，降低利率敏感方向的仓位，关注具有估值性价比的方向，等待右侧信号出现。

论据支撑：

1. 地缘政治波动：美伊和谈虽然释放了部分和平信号并降低风险溢价，但实际落地仍存在明显分歧，消息面反复可能扰动市场风险偏好。
2. 美债利率高企：10Y 美债收益率维持在 4.5% 附近，对成长股及高 Beta 板块构成压力；历史经验显示美债利率突破 4.5% 后港股调整周期较长。
3. 资金流动承压：南向资金及内地投向港股的 ETF 均出现净流出，流动性环境对指数形成拖累。

局限性/风险：
全球地缘政治风险超预期，以及港美股财报业绩不及预期的风险。