尚太科技 2026 年一季报分析：盈利韧性好于预期，强调左侧配置价值

摘要： 本报告对尚太科技 2026 年一季报进行点评，认为公司在成本端承压背景下仍体现出超预期的成本管控能力，盈利韧性被低估，维持“买入”评级，强调左侧配置价值。

核心观点/结论：
公司 2026Q1 收入同比增长 34.86%，虽归母净利润同比下滑，但整体经营韧性良好。预计 2026、2027 年归母净利润分别为 11.6 亿元、18.2 亿元，对应 PE 分别为 20X 和 13X。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2026Q1 实现收入 21.95 亿元，归母净利润 1.81 亿元。毛利率 19.28% 受外协加工产能占比提升影响而承压，但环比有所改善。
2. 成本与效率：在石油焦、石墨化成本抬升背景下，通过工艺技改、内部降本增效及资产处置（计提老旧设备）提升后续竞争力。
3. 增长预期：通过采购海外低成本石油焦及建立原材料联动机制应对成本上涨；期待 2026Q3 新产能投放以降低外协比例并改善盈利。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026Q3 新产能投放、大客户价格谈判结果、原材料成本回落。
2. 风险：新能源车与储能终端需求不及预期，产业链供给过剩导致竞争加剧。