璞泰来 2026 年一季报分析：环比净利持续抬升，看好底部业务改善弹性

摘要： 本报告对璞泰来 2026 年一季报进行分析。公司 2026Q1 实现收入 43.51 亿元，同比增长 35.32%，归母净利润 7.04 亿元，同比增长 44.37%，整体业绩保持稳健的环比增长态势，分析师维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司基本盘稳健且弹性业务不断涌现，看好其在周期底部通过规模和成本领先获得的改善弹性。预计 2026、2027 年净利润分别为 34 亿元、46 亿元。

经营与财务要点：

1. 分业务表现：负极销量环比降幅有限但受石油焦涨价影响盈利承压；隔膜涂覆份额提升，基膜产能维持高位；锂电设备受季节性影响盈利环比承压；PVDF 销量稳健，单位盈利略降。
2. 增长潜力：四川新基地在基膜与涂覆的单位投资额下降且产能扩容；PVDF 业务已确立成本领先的龙头地位，具备涨价弹性；复合集流体与极片代工等新业务处于行业领先，有望随产业化贡献利润。
3. 财务指标：合同负债 36.51 亿元，环比提升 4.8 亿元，反映设备订单持续增加。

催化剂与风险：

1. 风险点：新能源车及储能终端需求低于预期，导致主业盈利波动；产业链产能扩张过快导致竞争加剧及供给过剩压力。