📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对巨星科技 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司 26Q1 归母净利润同比增长 11.87%，盈利能力提升明显，核心驱动力正从传统房地产周期切换至美国 AI 基建与电力设施投资。分析师维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：26Q1 扣非归母净利润同比增长 9.31%，剔除汇兑损失影响后经营性利润增速高达 18.72%，展现出较强的抗风险能力。
- 驱动力切换：美国 AI 基建驱动电力维修维护市场增长，公司强弱电产品线及前瞻布局的算力柜产品有望受益。
- 估值吸引力：预计 2026-2028 年净利润分别为 30.02、35.99、42.86 亿元，对应 PE 仅 13、11、9 倍。
经营与财务要点：
- 毛利率优化：26Q1 毛利率提升至 31.41%，得益于产品结构优化及全球化布局对冲汇率和关税压力。
- 需求端变化：下游零售商超库存处于历史低位，补库周期有望启动；且美国 AI 数据中心建设成为工具行业的新增长点。
- 成本端利好：美国 IEEPA 关税被裁定违宪且主流箱柜产品被豁免 232 关税，预计 2026 年关税成本显著下降，利好盈利能力。
催化剂与风险：
- 催化剂：关税退税顺利落地、AI 基建订单兑现、下游零售商补库启动。
- 风险：汇率波动、海运费及原材料成本上升、子公司业务开展不及预期。