被低估的韧性，被高估的滞胀 ——宏观周脉“博”系列 19

摘要： 本报告认为美国经济韧性被市场低估，不存在“滞胀”风险，预计美国经济将从软着陆转向弱复苏。

核心观点：
美国经济将由 AI 投资、财政刺激以及潜在的货币政策宽松空间共同支撑，整体韧性较强。

论据支撑：

1. AI 革命驱动私人部门投资：AI 投资成为美国私人部门最重要的增长源泉，科技巨头资本开支预计维持高增速，有效支撑 GDP 增长。
2. 财政扩张力度维持：受《大美丽法案》（OBBBA）以及美伊冲突导致国防和国土安全支出增加的影响，美国财政刺激力度易升难降。
3. 降息空间与消费改善：AI 导致的就业结构 K 型分化使得劳动力市场出现疲弱，为美联储在三季度开启降息创造空间，从而有望提振居民消费。

局限性/风险：

1. 霍尔木兹海峡封锁时间超预期，引发全球能源安全问题。
2. 核心通胀持续超预期，导致限制性利率维持时间过长，抑制企业开支与消费。