富临精工 2025 年报及 2026 年一季报分析：主业满产满销，经营性单吨净利改善

摘要： 本报告对富临精工 2025 年报及 2026 年一季报进行分析。公司主业呈现满产满销状态，得益于产品迭代和产能扩张，经营性单吨净利实现改善，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司磷酸铁锂正极凭借 4 代、5 代产品卡位提升市场份额，盈利能力改善。未来将通过推进富临新材料、内蒙古 50 万吨磷酸铁锂等重大项目驱动规模扩张，并布局机器人关节、智能底盘线控及低空动力等新兴赛道，推动向综合产业生态服务商转型。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年收入 134.82 亿元（+59.17%），归母净利润 4.28 亿元（+7.76%）；2026Q1 收入 50.54 亿元（+87.41%），归母净利润 2.03 亿元（+63.87%）。
2. 分业务分析：磷酸铁锂正极销量大幅增长，毛利率同比提升 1.93pct；汽零业务保持稳健，但 Q1 处于淡季。
3. 盈利驱动：锂电正极盈利改善主要由 5 代产品占比提升带动，且单吨费用仍有下降空间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：重大产能项目落地、5 代产品占比进一步提升、切入宁德时代和比亚迪供应链、新兴赛道产品产业化落地。
2. 风险：新能源车及储能终端需求不及预期，以及产业链竞争加剧导致盈利压力增加。