奥瑞金 2025A&2026Q1 点评：26Q1 表现优异，重视二片罐产业优势提升

摘要： 本报告对奥瑞金 2025 年及 2026 年第一季度业绩进行点评。公司 2026Q1 扣非净利润同比增长超预期，主要得益于业务规模扩大、年初提价顺畅以及体育板块球员转会收入增加。

核心观点/结论：
公司作为国内金属包装行业领导者，三片罐业务基本盘稳健。二片罐方面，在并购中粮包装后产能市占率近 40%，显著领先同行，议价能力有所提升，国内盈利改善空间大。长期看好公司通过并购与自建工厂加速布局中东、泰国、哈萨克斯坦等海外市场的潜力。

经营与财务要点：

1. 业绩数据：2026Q1 实现营收 72.07 亿元，归母净利润 5.17 亿元，扣非净利润 3.19 亿元（同比 +69%）；2026Q1 毛利率为 14.6%，受提价拉动环比上升 3.8pcts。
2. 海外扩张：通过收购波尔阿联酋制罐公司 65.5% 股权布局中东；计划在泰国和哈萨克斯坦分别投资建设二片罐产线，并利用国内设备搬迁降低投入。
3. 估值预测：预计 2026-2028 年归母净利润为 12.2/13.8/15.3 亿元，对应 PE 为 11/9/8X。

催化剂与风险：

1. 催化剂：二片罐议价能力提升带动盈利持续改善，海外项目快速落地。
2. 风险：啤酒及软饮料需求增长放缓、大客户（中国红牛）诉讼结果不及预期、原材料价格大幅波动。