📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议旨在梳理布鲁可 2026 年的投资逻辑，核心观点认为公司将从 2025 年的粗放拓展转向 2026 年的“聚焦有效性”与“确定性”，并预计海外收入斜率将显著提升。
核心观点/结论：
- 增长逻辑切换：2026 年公司将聚焦确定性品类和 IP SKU，重点拓展成人向市场。预计营收增长在 30% 左右（保守 >25%，乐观 ~40%）。
- 海外市场放量：2026 年进入规模化增长期，预计海外收入绝对值在 6-7 亿元。
经营与财务要点：
- 核心 IP 策略：奥特曼 IP 通过推出全新 S 版素体及 9.9 元低价产品寻求增量；变形金刚维持 30%-40% 增速。
- 新赛道贡献：积木车品类预计带来 4-5 亿元收入增量，产品线向更高客单价的 E 系列和 S 收藏系列延伸。
- 利润端改善：随着 SKU 聚焦、海外规模效应显现及供应链完善，预计毛利率将停止大幅下滑，趋于平稳或上升。
催化剂与风险：
- 催化剂：Q2-Q4 海外漫威、星球大战等大电影上映及其配套成人向产品的宣发，可能驱动海外收入超预期。
- 风险：积木车常规品类价格上调（16.9 元至 19.9 元）对动销的潜在影响（目前观察尚稳健）。