📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告综合摩根大通全球中国峰会的客户与专家讨论，建议投资者将大消费板块作为资金来源，重点转向 AI、机器人以及一线城市 CBD 高端房地产开发商三大主题配置。
核心观点：
- AI 及其二阶溢出效应：看好 AI 基础设施及国产 LLM 模型。AI 资本支出将产生二阶溢出，推动热管理、高精度机床、电力基础设施、汽车生产线升级等相邻工业生态系统的上行。
- 房地产 K 型复苏：上海房地产市场呈现明显分化，一线 CBD 领域的高端开发商具有较强韧性，股市财富效应有望进一步支撑高净值买家的需求。
- 投资策略：建议在 AI 赛道中期回调时买入，并对高端房地产开发商保持严选。
论据支撑：
- 资本支出迹象：2026 年 1 季度 A 股工业（21%）和信息科技（26%）资本支出同比增长显著，显示上行周期早期迹象。
- AI 潜力：尽管中国 AI 资本支出仅为美国的 20%，但国产芯片和模型能力持续改善，上行空间巨大。
- 房产数据：上海二手房交易量稳定在每月 3 万套，其中 3.5 代豪宅去化强劲。
局限性/风险：
- 供应端先进芯片获取受限，推高数据中心总拥有成本。
- 境内监管行动、美债收益率攀升可能导致市场短期波动。
- 宏观消费数据改善缓慢，家庭资产负债表持续承压。