4月工业企业效益数据点评：利润高增主因成本率改善与库存缓冲

摘要： 本报告对 2026 年 4 月工业企业效益数据进行点评。数据显示 4 月工企利润显著回升，主因是成本率下降和价格改善，尤其是石化链盈利改善明显。

核心数据变化：

1. 利润与营收：4 月工企营收累计同比 5.2%（前值 5%），利润累计同比 18.2%（前值 15.5%）。当月利润同比回升 8.9 个百分点至 24.9%，营业利润率回升至 17.6%。
2. 库存情况：4 月名义库存同比回升至 6.7%，但剔除价格因素后的实际库存当月同比回落 1.4 个百分点至 4.6%，其中石化链产成品库存回落幅度较大。

边际解读/市场影响：

1. FIFO 制度缓冲：在油价飙升初期，先进先出（FIFO）制度使企业核算成本较低，带动成本率被动下降，且库存去化缓冲了高油价对当期盈利的冲击。
2. 供给侧出清与价格超涨：油价高位导致石化中下游供给加速出清，且中下游 PPI 环比涨幅超出上游传导幅度，价格“超涨”贡献了盈利。
3. 其他链条支撑：消费品出口改善拉动消费链盈利回升；煤价上行及成本压力改善带动冶金链利润回升。

后续关注与风险：

1. 盈利回落风险：油价传导具有阶段性，预计在油价飙升 3 个月、库存消耗完毕后，高成本将显现，企业盈利可能承压。
2. 刚性成本压力：近两年产能利用率偏低，石化链中下游面临更大的刚性成本压力，可能放大油价飙升的负面影响。