📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药行业进行了全方位的周度复盘，涵盖制药产业链、医疗器械及服务、中药、生物制品及医药商业等细分板块。报告重点分析了创新药在 ASCO 等学术会议上的数据披露、医疗器械板块的估值与业绩修复机会，以及 IVD 集采影响的出清进程。
核心逻辑：
- 创新药驱动：制药板块在技术突破（ADC、双抗、小核酸）与国际化（从产品出海转向组织出海）双轮驱动下快速发展，医保谈判与商保目录协同提升产品可及性。
- 器械修复：医疗器械板块政策影响逐步出清，预计 2026 年迎来业绩与估值双修复，机会集中在业绩改善个股、出海龙头及脑机接口、手术机器人等新科技方向。
- 细分板块企稳：IVD 常规项目集采影响出清，头部企业份额有望提升；中药关注基数压力缓解与渠道改革；血制品期待供需紧平衡恢复及浆站拓展。
超预期/分歧点：
- 临床数据亮眼：科伦博泰 Sac-TMT 联合免疫一线肺癌治疗、信达生物 IBI363 等药物在临床研究中展现出优异的 PFS/OS 获益或缓解率，超出此前预期。
- 估值逻辑切换：医疗器械的投资逻辑正从简单的“国产替代”向“全球竞争力”和“技术创新”重构。
催化剂与风险：
- 催化剂：ASCO/EHA 年会重磅数据发布、设备更新换代政策落地、脑机接口等前沿产业规划发布。
- 核心风险：带量采购及医保支付政策调整风险、新药/新器械研发及审批不及预期风险、全球宏观环境波动影响需求。