雅培 (Abbott) 2025 年第四季度业绩电话会纪要

摘要： 本次会议为雅培 2025 年第四季度业绩电话会。管理层回顾了 2025 年的经营情况，并发布 2026 年指引，预计有机销售额增长中值为 7%，调整后每股收益（EPS）增长 10%。会议重点讨论了营养业务的策略转型、医疗设备（尤其是 CGM 和电生理产品）的增长动能以及收购 Exact Sciences 的战略意义。

核心观点/结论：

1. 增长目标明确：公司致力于维持高个位数营收增长和双位数 EPS 增长的投资身份，2026 年将通过产品创新和规模效应驱动利润率扩张。
2. 战略版图扩张：通过收购 Exact Sciences 进军癌症诊断市场，旨在创造新的高增长垂直领域。

经营与财务要点：

1. 营养业务 (Nutrition)：Q4 销售额下滑。主因是此前为应对成本上涨而提高价格，导致需求受抑制。公司正转向以量增长为核心的策略，计划在未来 12 个月推出至少 8 款新产品，预计 2026 年上半年承压，下半年恢复增长。
2. 医疗设备 (Medical Devices)：销售额增长 10.5%。CGM 业务强劲，年销售额超 75 亿美元；电生理领域 PFA 导管 (Voalte) 在欧洲启动良好并将在美国推出；结构性心脏病领域多款产品实现双位数增长。
3. 诊断业务 (Diagnostics)：剔除新冠测试后销售额下降 3.5%。核心实验室诊断增长 3.5%。中国市场受 VBP 影响较大，但管理层认为大部分影响已在 2025 年体现，未来将趋于稳定。
4. 财务表现：2025 年实现双位数 EPS 增长，调整后营业利润率为 25.8%，较去年提升 150 个基点。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Exact Sciences 的整合完成；CGM 在美国非胰岛素用户中的报销进展；双葡萄糖酮传感器的 FDA 批准。
2. 风险：营养业务量增长恢复不及预期；中国市场 VBP 政策的进一步波动；地缘政治对全球供应链和销售的影响。