📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周全球产业趋势聚焦于 AI 智能体生态、AI 算力基础设施以及半导体演进新路径。谷歌开发者大会将 Gemini 定义为智能代理操作系统；英伟达 Q1 财报显示 AI 工厂需求强劲，并推出面向 Agentic AI 的 Vera CPU 平台；华为发表“韬(τ)定律”，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”的半导体发展新原则。
行业主线：
- AI 竞争由模型能力转向部署应用：谷歌通过 Gemini 3.5 Flash 追求单位成本智能密度，旨在将 AI 能力铺设至搜索、办公等全生态入口。
- AI 基建从芯片销售升级为系统平台：英伟达核心叙事转向 AI 工厂，算力需求从超大规模云厂商向工业与企业端（ACIE）扩散，系统互联（NVLink、InfiniBand）成为核心增量。
- 半导体演进路径创新：华为提出“韬定律”，主张通过逻辑折叠和软硬协同等系统级优化压缩时延，以缓解摩尔定律在物理极限下的压力。
关键变化与分歧：
- 算力瓶颈转移：AI 集群的性能决定变量正从单芯片算力转移至芯片间、机柜间的连接效率（网络芯片、光模块、液冷等）。
- 制程驱动转向时延驱动：半导体创新可能不再单纯依赖先进制程节点，而转向“成熟制程 + 系统级优化”的综合能力竞争。
受益方向与风险：
- 受益方向：AI 算力基础设施（光通信、液冷、电力）、高端 PCB 及存储（HBM/内存）、国产半导体系统级优化方案。
- 核心风险：全球经济数据不及预期、海外贸易及政策超预期收紧、新技术路径验证进度低于预期。